THE INFLUENCE OF CAPITAL STRUCTURE, ASSET MANAGEMENT EFFICIENCY, AND OPERATING CASH FLOW ON INVESTMENT RETURNS: EVIDENCE FROM FIRMS LISTED ON THE MARKET FOR ALTERNATIVE INVESTMENT (MAI)
Keywords:
Financial Structure, Operating Cash Flow, Investment ReturnsAbstract
This study aimed to examine the influence of financial structure, asset management efficiency, and operating cash flow on the investment returns of companies listed on the Market for Alternative Investment (mai). Investment returns were examined in two dimensions: stock market price and dividend yield. The sample consisted of 595 observations from companies listed on the Market for Alternative Investment, selected through purposive sampling. Data were analyzed using descriptive statistics, including minimum, maximum, mean, standard deviation, as well as multiple regression analysis using the enter method. The results revealed that the debt-to-asset ratio had a significant negative effect on stock market price, while operating cash flow to total assets and operating cash flow to total liabilities had significant positive effects on stock market price. In contrast, asset management efficiency variables showed no significant influence on stock market price. Regarding dividend yield, total asset turnover exhibited a significant positive relationship, whereas financial structure and operating cash flow variables showed no significant relationships. The findings indicate that financial factors play different roles across dimensions of investment returns. Financial structure and operating cash flow are associated with firm market valuation, whereas operational efficiency is related to dividend-paying capability. The findings provide useful information for managers, investors, and policymakers in making decisions in the capital market.
References
กัญญาลักษณ์ สุขพันธ์ และพรรณทิพย์ อย่างกลั่น. (2565). ความสัมพันธ์ระหว่างกระแสเงินสดและประสิทธิภาพในการบริหารสินทรัพย์กับมูลค่าตามราคาตลาดของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประไทย. วารสารการบริหารนิติบุคคลและนวัตกรรมท้องถิ่น, 8(9), หน้า 223-234.
ขวัญสุดา อินหล่ม และพรทิวา แสงเขียว. (2566). อิทธิพลจากประสิทธิภาพในการบริหารสินทรัพย์และความสามารถในการทำกำไรที่ส่งผลต่อราคาหลักทรัพย์และอัตราเงินปันผลตอบแทนของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่มอุตสาหกรรมเกษตรและอุตสาหกรรมอาหารและอุตสาหกรรมทรัพยากร. วารสารการบริหารจัดการและนวัตกรรมท้องถิ่น, 5(7), หน้า 48-61.
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. (2566). ดัชนีราคากลุ่มอุตสาหกรรม mai (ออนไลน์). เข้าถึงได้จาก: https://www.set.or.th/th/market/index/mai/overview [2568, 15 พฤษภาคม].
ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. (2568). รายชื่อหลักทรัพย์กรณีต่าง ๆ ภาพรวม (ออนไลน์). เข้าถึงได้จาก: https://www.set.or.th/th/market/information/securities-list/main?utm_source=chatgpt.com [2568, 28 มิถุนายน].
ภัชญาณีย์ ต้นใหญ่ และพรทิวา แสงเขียว. (2565). ผลกระทบของเครื่องมือทางการเงินและกระแสเงินสดต่อ อัตราผลตอบแทนหลักทรัพย์ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. Journal of Modern Learning Development, 7(10), หน้า 1-15.
สิริรัตน์ โสวรรณะ และสุรีย์ โบษกรนัฏ. (2566). ผลกระทบของกระแสเงินสดและโครงสร้างเงินทุนที่มีต่อราคา หลักทรัพย์และอัตราเงินปันผลตอบแทนของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่มอุตสาหกรรมบริการ. วารสารการบริหารนิติบุคคลและนวัตกรรมท้องถิ่น, 9(7), หน้า 289-302.
Al-Najjar, B., & Kilincarslan, E. (2019). What do we know about the dividend puzzle?–A literature survey. International Journal of Managerial Finance, 15(2), pp. 205-235.
Biddle, G. C., Hilary, G., & Verdi, R. S. (2009). How does financial reporting quality relate to investment efficiency?. Journal of accounting and economics, 48(2-3), pp. 112-131.
Dang, V. A., Kim, M., & Shin, Y. (2012). Asymmetric capital structure adjustments: New evidence from dynamic panel threshold models. Journal of Empirical Finance, 19(4), pp. 465-482.
Dang, V. A., Kim, M., & Shin, Y. (2014). Asymmetric adjustment toward optimal capital structure: Evidence from a crisis. International Review of Financial Analysis, 33(2014), pp. 226-242.
DeAngelo, H., DeAngelo, L., & Stulz, R. M. (2006). Dividend policy and the earned/contributed capital mix: a test of the life-cycle theory. Journal of Financial economics, 81(2), pp. 227-254.
Dechow, P. M. (1994). Accounting earnings and cash flows as measures of firm performance: The role of accounting accruals. Journal of accounting and economics, 18(1), pp. 3-42.
Denis, D. J., & Osobov, I. (2008). Why do firms pay dividends? International evidence on the determinants of dividend policy. Journal of Financial economics, 89(1), pp. 62-82.
Durusu-Ciftci, D., Ispir, M. S., & Yetkiner, H. (2017). Financial development and economic growth: Some theory and more evidence. Journal of Policy Modeling, 39(2), pp. 290–360.
Fairfield, P. M., & Yohn, T. L. (2001). Using asset turnover and profit margin to forecast changes in profitability. Review of accounting Studies, 6(4), pp. 371-385.
Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The journal of Finance, 25(2), pp. 383-417.
Fama, E. F., & French, K. R. (1992). The cross-section of expected stock returns. Journal of Finance, 47(2), pp. 427-465.
Fama, E. F., & French, K. R. (2001). Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay?. Journal of Financial economics, 60(1), pp. 3-43.
Field, A. (2013). Discovering statistics using IBM SPSS statistics (4th ed.). London: Sage.
Frank, M. Z., & Goyal, V. K. (2009). Capital structure decisions: which factors are reliably important?. Financial management, 18(1), pp. 1-37.
Hou, K., Xue, C., & Zhang, L. (2015). Digesting anomalies: An investment approach. Review of financial studies, 28(3), pp. 650-705.
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American economic review, 76(2), pp. 323-329.
Levine, R. (2005). Finance and growth: Theory and evidence. In P. Aghion & S. Durlauf (Eds.), Handbook of Economic Growth (pp. 865-934). Amsterdam, NL: Elsevier.
Miller, M. H., & Modigliani, F. (1961). Dividend policy, growth, and the valuation of shares. Journal of Business, 34(4), pp. 411-433.
Mlambo, C. (2024). Financial development and economic growth: Evidence from low-income nations in the SADC region. International Journal of Financial Studies, 12(3), pp.1-16.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. American economic review, 48(3), pp. 261-297.
Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. Journal of Finance, 39(3), pp. 575-592.
Nguyen, H. T., & Nguyen, A. H. (2020). The impact of capital structure on firm performance: Evidence from Vietnam. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(4), pp. 97-105.
Novy-Marx, R. (2013). The other side of value: The gross profitability premium. Journal of financial economics, 108(1), pp. 1-28.
Penman, S. H. (2013). Financial statement analysis and security valuation (5th ed.). New York: McGraw-Hill.
Rajan, R. G., & Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. Journal of Finance, 50(5), pp. 1421-1460.
Sahay, R., & et al. (2015). Rethinking financial deepening: Stability and growth in emerging markets. Washington, DC: International Monetary Fund.
Sloan, R. G. (1996). Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows?. Accounting Review, 71(3), pp. 289-315.
Vo, X. V., & Ellis, C. (2017). An empirical investigation of capital structure and firm value in Vietnam. Finance Research Letters, 22(2017), pp. 90-94.
White, G. I., Sondhi, A. C., & Fried, D. (2003). The analysis and use of financial statements (3rd ed.). New York: John Wiley & Sons.
Downloads
Published
Issue
Section
License
Copyright (c) 2026 Sripatum University Chonburi Campus
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
บทความทุกบทความเป็นลิขสิทธิ์ของวารสารวิชาการศรีปทุม ชลบุรี
