Financial Ratios and Credit Ratings of Thai Listed Companies


  • เอนก อรุณศรีแสงไชย College of Management, Mahidol University
  • ภูริณัฐ อังศุวัฒกกุล College of Management, Mahidol University
  • วรรณภา ยินดีธรรม College of Management, Mahidol University
  • ปิยภัสร ธาระวานิช College of Management, Mahidol University


This paper investigates a relationship between financial ratios and Thai listed company’s credit ratings as assigned by TRIS rating company. The estimated model is based Ordered Probit and the data cover 2004 to 2008. We find that financial ratios that explain company’s credit ratings include return on assets (ROA), debt to equity ration (DE) , and net working capital to total assets ratio (NWCTA). Other non-financial ratio factor that determines credit ratings is a company’s asset size. Our model correctly predicts actual credit rating at 79.2 percent of the time for the whole sample, 78.9 percent for low investment grade group (rating BBB+, BBB, BBB-), 82.7 percent for medium investment grade group (rating A+, A, A-), and 68.2 percent for high investment grade group (rating AAA, AA+, AA, AA-).


1. Altman, E. I. and H. A. Rijken (2004). "How rating agencies achieve rating stability." Journal of banking & finance: 1-36.
2. Belkaoui, A. (1980). "Industrial bond ratings: A new look." Financial management (9): 44-51.
3. Horrigan, J. O. (1966). "The determination of long-term credit standing with financial ratios."
Journal of accounting research (Supplement 4): 44-62.
4. Kamstra, M., P. Kennedy, et al. (2001). "Combining bond rating forecasts using logit." The
financial review: 75-96.
5. Pinches, G. E. and K. A. Mingo (1973). "A multivariate analysis of industrial bond rating." The journal of finance(1): 1-18.
6. Pinches , G. E. and K. A. Mingo (1975). "The role of subordination and industrial bond ratings." The journal of finance(1): 201-206.
7. West, R. R. (1970). "An alternative approach to predicting corporate bond ratings." Journal of
accounting research: 27-188.
8. ชุติกาญจน์ ชานาญพฤกษา (2004). “ความสัมพันธ์ของดัชนีชี้วัดทางการเงินกับการจัดอันดับเครดิตของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย.” วิทยานิพนธ์บัญชีมหาบัณฑิต (บช.ม.) คณะพาณิชย์ศาสตร์และการบัญชี จุฬาลงกรณ์มหาวิทยาลัย.




How to Cite

อรุณศรีแสงไชย เ., อังศุวัฒกกุล ภ., ยินดีธรรม ว., & ธาระวานิช ป. (2018). Financial Ratios and Credit Ratings of Thai Listed Companies. Thailand and The World Economy, 29(2), 116–154. Retrieved from