การวิเคราะห์ความสามารถในการคัดเลือกและการจับจังหวะการลงทุนของกองทุนรวมตราสารทุนในประเทศไทย

บทคัดย่อ

กองทุนรวมตราสารทุน เป็นกองทุนที่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของการเปลี่ยนแปลงราคาหลักทรัพย์ที่ลงทุน และประสิทธิภาพในการดำเนินงานของกองทุนรวมตราสารทุนเป็นผลมาจากความสามารถในการคัดเลือกหลักทรัพย์และการจับจังหวะตลาดในเวลาที่ลงทุน ดังนั้นจึงทำการวิจัยนี้ขึ้นเพื่อวิเคราะห์ความสามารถในการคัดเลือกและการจับจังหวะการลงทุนของกองทุนรวมตราสารทุนในประเทศไทย โดยมีกลุ่มตัวอย่างเป็นกองทุนรวมตราสารทุนที่มีอายุ 5 ปีขึ้นไป ณ สิ้นปี พ.ศ. 2563 จำนวน 274 กองทุน ระยะเวลาการศึกษาอยู่ระหว่างเดือนมกราคม พ.ศ. 2559 ถึงเดือนธันวาคม พ.ศ. 2563 อัตราผลตอบแทนวัดจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของกองทุนรวมบวกเงินปันผล ตลาดอ้างอิง อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง และความเสี่ยงของตลาด วัดจากดัชนี SET TRI อัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 1 ปี และค่าเบต้า ตามลำดับ ความสามารถในการคัดเลือกและการจับจังหวะการลงทุนใช้แบบจำลอง Treynor & Mazuy (1966) โดยสร้างแบบจำลองทางสถิติแบบ Panel Regression Data ผลการวิจัยพบว่าโดยภาพรวม 5 ปี กองทุนรวมมีความสามารถในการคัดเลือกหลักทรัพย์ต่ำกว่าตลาดอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ ขณะที่ความสามารถในการจับจังหวะการลงทุนดีกว่า ทั้งนี้เมื่อพิจารณาเป็นระยะเวลาการลงทุนช่วงละ 3 ปี พบว่าผลการวิจัยช่วงปี พ.ศ. 2560-2562 และช่วงปี พ.ศ. 2561-2563 เป็นเช่นเดียวกับในภาพรวม ส่วนช่วงปี พ.ศ. 2559-2561 มีผลการวิจัยตรงข้ามกันกล่าวคือ กองทุนรวมมีความสามารถในการคัดเลือกหลักทรัพย์ดีกว่าตลาด ขณะที่ความสามารถในการจับจังหวะการลงทุนต่ำกว่าตลาด ซึ่งน่ามีสาเหตุจากความแตกต่างของภาวะตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย อยู่ในช่วงขาลงในช่วงปี พ.ศ. 2559 และ 2560 จากผลการวิจัยมีข้อเสนอแนะให้กองทุนรวมตราสารทุนเพิ่มขีดความสามารถในการคัดเลือกหลักทรัพย์เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงาน