THE RELATIONSHIP BETWEEN RETURNS OF CARRY TRADE STRATEGIES AND EQUITY MARKETS: THE EVIDENCE FROM DEVELOPED ECONOMIES AND ASEAN-5 EMERGING MARKETS

บทคัดย่อ

This paper investigates the Granger causality relationship between returns of carry trade strategies and equity markets in developed economies and ASEAN-5 emerging markets. The Granger causality test under the Vector Autoregressive (VAR) model is employed using daily data from August 2006 to March 2015. The empirical results show that carry trade portfolio returns of G10 currencies strongly Granger cause returns of equity markets in all developed economies and ASEAN-5 emerging markets. Higher carry trade portfolio returns significantly lead to greater returns in most stock markets regardless of the environments they operate in. The implication of this study is that the US dollar has been more popular in funding for carry trade strategies than the Japanese yen. Conversely the currencies of all ASEAN-5 emerging markets have been used for investment purposes. For the case that excess returns of individual currency pairs are proxies for carry trade returns, both directions of the Granger causality relationship exist in most equity markets. Moreover, the results indicate that the yen is no longer a funding currency for carry trades.

งานวิจัยฉบับนี้ทำการตรวจสอบความสัมพันธ์แบบ Granger causality ระหว่างผลตอบแทนของธุรกรรม carry trade และผลตอบแทนของตลาดตราสารทุนในกลุ่มประเทศที่พัฒนาและกลุ่มประเทศเกิดใหม่ 5 ประเทศอาเซียน การศึกษาอาศัยการทดสอบ Granger causality ภายใต้ตัวแบบ Vector Autoregressive (VAR) โดยใช้ข้อมูลรายวันตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2549 ถึงเดือนมีนาคม 2558 ผลการทดสอบแสดงให้เห็นว่า ผลตอบแทนจากพอร์ตการลงทุนธุรกรรม carry trade ที่ลงทุนในสกุลเงินของประเทศในกลุ่ม G10 ส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนของตลาดตราสารทุนทั้งหมดในประเทศที่พัฒนาและกลุ่มประเทศเกิดใหม่ 5 ประเทศอาเซียน ผลตอบแทนจากพอร์ตการลงทุนธุรกรรม carry trade ที่สูงขึ้นส่งผลให้ผลตอบแทนของตลาดตราสารทุนส่วนใหญ่สูงขึ้นด้วยไม่ว่าจะอยู่ในกลุ่มประเทศใด ผลการทดสอบนี้ให้ความหมายโดยนัยที่แสดงให้เห็นว่ามีความนิยมกู้ยืมเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในฐานะสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อทำธุรกรรม carry trade มากกว่าเงินเยน ในทางกลับกันสกุลเงินของกลุ่มประเทศเกิดใหม่ 5 ประเทศอาเซียนทั้งหมดเป็นสกุลเงินที่ใช้สำหรับลงทุน สำหรับกรณีที่ใช้สกุลเงินคู่เดียวในการลงทุน เป็นตัวแทนการวัดผลตอบแทนของธุรกรรม carry trade นั้น ความสัมพันธ์แบบ Granger causality ทั้ง 2 ทิศทางเกิดขึ้นในตลาดตราสารทุนส่วนใหญ่ นอกจากนี้ผลการทดสอบได้ยืนยันว่าเงินเยนไม่ใช่สกุลเงินที่มีการกู้ยืมเพื่อทำธุรกรรม carry trade