ปัจจัยที่มีผลต่อการลงทุนเลียนแบบดัชนีของกองทุนรวมดัชนีและกองทุนรวมอีทีเอฟที่จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

บทคัดย่อ

งานการศึกษาเรื่องนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาปัจจัยที่มีผลกระทบต่อประสิทธิภาพในการลงทุนเลียนแบบดัชนีของกองทุนรวมดัชนีและกองทุนรวมอีทีเอฟที่มีกลยุทธ์การลงทุนเชิงรับ ซึ่งพิจารณาจากค่าความแตกต่างที่ยอมรับได้ (Tracking Error : TE) ได้แก่ TE จากค่าสัมบูรณ์ของความแตกต่างของผลตอบแทนระหว่างกองทุนและดัชนีอ้างอิง, TE จากส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนของกองทุนและดัชนีอ้างอิง, TE จากค่าสัมบูรณ์ของความคลาดเคลื่อนของผลตอบแทนจากการวิเคราะห์การถดถอย โดยใช้ Standard Error of Regression (SER) และ TE จากค่า 1-R2 ตามสมการ CAPM ศึกษาร่วมกับปัจจัยต่าง ๆ ซึ่งเป็นตัวแปรอิสระ ได้แก่ เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงในมูลค่าทรัพย์สินต่อหน่วยสุทธิของกองทุน ขนาดของทรัพย์สินสุทธิของกองทุน อัตราส่วนค่าใช้จ่ายเงินปันผลและค่าเฉลี่ยของอัตราการหมุนเวียนของกองทุนรวม โดยศึกษาข้อมูลราคาปิดรายวันของ 20 กองทุนรวมดัชนี และ 9 กองทุนรวมอีทีเอฟ ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2556 ถึงวันที่ 30 มิถุนายน 2559 ผลการศึกษาพบว่าปัจจัยที่มีผลกระทบต่อประสิทธิภาพการลงทุนเลียนแบบดัชนีอ้างอิงมากที่สุดคือ เงินปันผล โดยมีค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ในเชิงบวก นอกจากนั้น ยังพบปัญหาในการเลือกใช้ตัวชี้วัดผลการดำเนินงานหรือดัชนีอ้างอิงที่ไม่เหมาะสมของกองทุน เป็นผลให้บางกองทุนมีค่า TE ที่ต่ำ แต่ไม่ได้สะท้อนผลการดำเนินงานที่แท้จริงของกองทุน ผลการศึกษายังพบว่ากองทุนโดยส่วนใหญ่มีประสิทธิภาพต่ำกว่ามาตรฐาน นั่นสะท้อนให้เห็นข้อสรุปว่าการสร้างกองทุนรวมดัชนีนั้นไม่สามารถเลียนแบบดัชนีได้อย่างสมบูรณ์