CEO personality traits as moderators in the relationship between analyst recommendations and earnings management: evidence from Chinese Listed Firms from a behavioral agency perspective

เติง ชื่อเวิ่น; ณัฐวุฒิ ยอดใจ

ผู้แต่ง

เติง ชื่อเวิ่น หลักสูตรบริหารธุรกิจดุษฎีบัณฑิต วิทยาลัยนานาชาติ มหาวิทยาลัยพายัพ
ณัฐวุฒิ ยอดใจ หลักสูตรบริหารธุรกิจดุษฎีบัณฑิต วิทยาลัยนานาชาติ มหาวิทยาลัยพายัพ

คำสำคัญ:

ลักษณะบุคลิกภาพของ CEO, คำแนะนำของนักวิเคราะห์, การจัดการกำไร, แบบจำลองตัวแทนเชิงพฤติกรรม, บริษัทจดทะเบียนในประเทศจีน

บทคัดย่อ

การศึกษาครั้งนี้ศึกษาบทบาทของลักษณะบุคลิกภาพของประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) ในการเป็นตัวแปรกำกับความสัมพันธ์ระหว่างคำแนะนำของนักวิเคราะห์และการจัดการกำไรเชิงเพิ่มรายได้ในบริษัทจดทะเบียนของประเทศจีน โดยอาศัยการบูรณาการทฤษฎีตัวแทนเชิงพฤติกรรม (Behavioral Agency Theory) กับกรอบแนวคิดบุคลิกภาพห้าปัจจัย (Big Five Personality Framework) โดยเสนอว่า CEO ที่มีลักษณะบุคลิกภาพแตกต่างกันจะตีความและตอบสนองต่อคำแนะนำของนักวิเคราะห์แตกต่างกันอย่างเป็นระบบ ซึ่งนำไปสู่ผลกระทบที่หลากหลายต่อพฤติกรรมการจัดการกำไรขององค์กร โดยใช้วิธีการประมวลผลภาษาธรรมชาติ (Natural Language Processing: NLP) เพื่อวัดลักษณะบุคลิกภาพของ CEO จากบทถอดความการประชุมรายงานผลประกอบการ พร้อมทั้งใช้แบบจำลองการถดถอยข้อมูลพาเนลที่ควบคุมผลคงที่ของบริษัทและปี ข้อมูลที่ใช้ในการศึกษาได้มาจากบริษัทจดทะเบียนที่เป็นองค์ประกอบของดัชนี CSI300 และ CSI500 ในช่วงปี ค.ศ. 2000–2022

ผลการศึกษาพบว่า คำแนะนำเชิงบวกของนักวิเคราะห์มีความสัมพันธ์เชิงบวกอย่างมีความสำคัญกับระดับการจัดการกำไรเชิงเพิ่มรายได้ นอกจากนี้ ลักษณะบุคลิกภาพของ CEO มีบทบาทสำคัญในการกำกับความสัมพันธ์ดังกล่าว โดยความเป็นผู้เปิดเผยและเสถียรภาพทางอารมณ์ของ CEO ช่วยลดทอนผลกระทบของคำแนะนำของนักวิเคราะห์ต่อการจัดการกำไร ในขณะที่ความเป็นมิตร ความมีมโนธรรม และความเปิดกว้างต่อประสบการณ์ใหม่ช่วยเสริมความสัมพันธ์ดังกล่าว มีมโนธรรมแสดงผลการกำกับที่รุนแรงที่สุด ยังมีส่วนช่วยเสริมสร้างองค์ความรู้ด้านธรรมาภิบาลองค์กร ชี้ให้เห็นถึงบทบาทของลักษณะบุคลิกภาพของ CEO ในฐานะเงื่อนไขขอบเขตที่สำคัญของประสิทธิภาพการกำกับดูแลโดยนักวิเคราะห์ ขยายการประยุกต์ใช้ทฤษฎีตัวแทนเชิงพฤติกรรม และให้ข้อเสนอเชิงนโยบายที่เป็นประโยชน์ต่อคณะกรรมการบริษัทในการคัดเลือกผู้บริหารระดับสูงและการออกแบบกลไกการกำกับดูแลองค์กรอย่างเหมาะสม

เอกสารอ้างอิง

Abarbanell, J., & Lehavy, R. (2003). Can stock recommendations predict earnings management and analysts' earnings forecast errors? Journal of Accounting Research, 41(1), 1–31. https://doi.org/10.1111/1475-679X.00093

Aron, E., Aron, A., & Jagiellowicz, J. (2012). Sensory processing sensitivity: A review in the light of the evolution of biological responsivity. Personality and Social Psychology Review, 16, 262-282. https://doi.org/10.1177/1088868311434213

Asquith, P., Mikhail, M. B., & Au, A. S. (2005). Information content of equity analyst reports. Journal of Financial Economics, 75(2), 245–282. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.01.002

Bascle, G., & Jung, J. (2023). Caught in an expectations trap: Risks of giving securities analysts what they expect. Organization Science, 34(1), 176–196. http://dx.doi.org/10.1287/orsc.2021.1569

Bednar, M. K. (2012). Watchdog or lapdog? A behavioral view of the media as a corporate governance mechanism. Academy of Management Journal, 55(1), 131–150. https://doi.org/10.5465/amj.2009.0862

Bednar, M. K., Geoffrey Love, E., & Kraatz, M. (2014). Paying the price? The impact of controversial governance practices on managerial reputation. Academy of Management Journal, 58(6), 1740–1760. https://doi.org/10.5465/amj.2012.1091

Benischke, M. H., Guldiken, O., Doh, J. P., Martin, G. P., & Zhang, Y. (2022). Towards a behavioral theory of MNC response to political risk and uncertainty: The role of CEO wealth at risk. Journal of World Business, 57(1), Article 101265. https://doi.org/10.1016/j.jwb.2021.101265

Benischke, M. H., Martin, G. P., & Glaser, L. (2019). CEO equity risk bearing and strategic risk taking: The moderating effect of CEO personality. Strategic Management Journal, 40(1), 153–177. https://doi.org/10.1002/smj.2974

Benischke, M. H., Martin, G. P., Gomez-Mejia, L. R., & Ljubownikow, G. (2020). The effect of CEO incentives on deviations from institutional norms in foreign market expansion decisions: Behavioral agency and cross border acquisitions. Human Resource Management, 59(5), 463–482. https://doi.org/10.1002/hrm.22006

Boivie, S., Graffin, S. D., & Gentry, R. J. (2015). Understanding the direction, magnitude, and joint effects of reputation when multiple actors' reputations collide. Academy of Management Journal, 59(1), 188–206. https://doi.org/10.5465/amj.2014.0521

Bono, J. E., & Judge, T. A. (2004). Personality and transformational and transactional leadership: A meta-analysis. Journal of Applied Psychology, 89(5), 901–910. https://doi.org/10.1037/0021-9010.89.5.901

Brauer, M., & Wiersema, M. (2017). Analyzing analyst research: A review of past coverage and recommendations for future research. Journal of Management, 44(1), 218–248. https://doi.org/10.1177/0149206317734900

Brav, A., & Lehavy, R. (2003). An empirical analysis of analysts' target prices: Short-term informativeness and long-term dynamics. Journal of Finance, 58(5), 1933–1967. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00593

Busenbark, J. R., Semadeni, M., Arrfelt, M., & Withers, M. C. (2022). Corporate-level influences on internal capital allocation: The role of financial analyst performance projections. Strategic Management Journal, 43(1), 180–209. https://doi.org/10.1002/smj.3331

Chang, H. Y., Lee, C. Y., & Wong, Y. J. (2018). The impact of earnings pressure on exploratory innovation. R&D Management, 49(4), 470–483. https://doi.org/10.1111/radm.12334

Cheng, Q., & Warfield, T. D. (2005). Equity incentives and earnings management. Accounting Review, 80(2), 441–476. http://www.jstor.org/stable/4093065

Cohen, D. A., Dey, A., & Lys, T. Z. (2008). Real and accrual-based earnings management in the pre-and post-Sarbanes-Oxley periods. Accounting Review, 83(3), 757–787. https://doi.org/10.2308/accr.2008.83.3.757

Costa, P. T., & McCrae, R. R. (1998). Six approaches to the explication of facet-level traits: Examples from conscientiousness. European Journal of Personality, 12(2), 117-134. https://doi.org/10.1002/(SICI)1099-0984(199803/04)12:2<117::AID-PER295>3.0.CO;2-C

Currim, I. S., Lim, J., & Zhang, Y. (2018). Effect of analysts' earnings pressure on marketing spending and stock market performance. Journal of the Academy of Marketing Science, 46(3), 431–452. http://link.springer.com/10.1007/s11747-017-0540-y

Dechow, P. M., Sloan, R. G., & Sweeney, A. P. (1995). Detecting earnings management. Accounting Review, 70(2), 193–225. http://www.jstor.org/stable/248303

DesJardine, M., & Bansal, P. (2019). One step forward, two steps back: How negative external evaluations can shorten organizational time horizons. Organization Science, 30(4), 761–780. https://www.jstor.org/stable/27289199

DesJardine, M., & Shi, W. (2021). How temporal focus shapes the influence of executive compensation on risk taking. Academy of Management Journal, 64(1), 265–292. https://doi.org/10.5465/amj.2018.1470

Digman, J. M. (1990). Personality structure: Emergence of the five-factor model. Annual Review of Psychology, 41, 417–440. https://doi.org/10.1146/annurev.ps.41.020190.002221

Dyck, A., Morse, A., & Zingales, L. (2010). Who blows the whistle on corporate fraud? Journal of Finance, 65(6), 2213–2253. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2010.01614.x

Giroud, X., & Mueller, H. M. (2011). Corporate governance, product market competition, and equity prices. Journal of Finance, 66(2), 107–156.

Graham, J. R., Harvey, C. R., & Rajgopal, S. (2005). The economic implications of corporate financial reporting. Journal of Accounting and Economics, 40(1–3), 3–73. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2005.01.002

Harris, J., & Bromiley, P. (2007). Incentives to cheat: The influence of executive compensation and firm performance on financial misrepresentation. Organization Science, 18(3), 350–367.https://doi.org/10.1287/orsc.1060.0241

Harrison, J. S., Boivie, S., Sharp, N. Y., & Gentry, R. J. (2018). Saving face: How exit in response to negative press and star analyst downgrades reflects reputation maintenance by directors. Academy of Management Journal, 61(3), 1131–1157. https://doi.org/10.5465/amj.2016.0471

Harrison, J., Thurgood, G. R., Boivie, S., & Pfarrer, M. (2019). Measuring CEO personality: Developing, validating, and testing a linguistic tool. Strategic Management Journal, 40(8), 1316–1330. https://www.jstor.org/stable/26806526

He, J., & Tian, X. (2013). The dark side of analyst coverage: The case of innovation. Journal of Financial Economics, 109(3), 856–878. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.04.001

Herrmann, P., & Nadkarni, S. (2014). Managing strategic change: The duality of CEO personality. Strategic Management Journal, 35(9), 1318–1342. http://www.jstor.org/stable/24037343

Huang, J., Mian, G. M., & Sankaraguruswamy, S. (2009). The value of combining the information content of analyst recommendations and target prices. Journal of Financial Markets, 12(4), 754–777. https://doi.org/10.1016/j.finmar.2009.07.002

Hussain, N., Garcia-Sanchez, I. M., Khan, S. A., Khan, Z., & Martinez-Ferrero, J. (2023). Connecting the dots: Do financial analysts help corporate boards improve corporate social responsibility. British Journal of Management, 34(1), 363–389. https://doi.org/10.1111/1467-8551.12586

Judge, T. A., Bono, J. E., Ilies, R., & Gerhardt, M. W. (2002). Personality and leadership: A qualitative and quantitative review. Journal of Applied Psychology, 87(4), 765–780. https://doi.org/10.1037/0021-9010.87.4.765

Judge, T. A., Rodell, J. B., Klinger, R. L., Simon, L. S., & Crawford, E. R. (2013). Hierarchical representations of the five-factor model of personality in predicting job performance: Integrating three organizing frameworks with two theoretical perspectives. Journal of Applied Psychology, 98(6), 875–925. https://doi.org/10.1037/a0033901

Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decisions and risk. Econometrica, 47(2), 263–291. https://doi.org/10.2307/1914185

Larraza-Kintana, M., Wiseman, R. M., Gomez-Mejia, L. R., & Welbourne, T. M. (2007). Disentangling compensation and employment risks using behavioral agency model. Strategic Management Journal, 28(10), 1001–1019. https://doi.org/10.1002/smj.624

Leuz, C., Nanda, D., & Wysocki, P. D. (2003). Earnings management and investor protection: An international comparison. Journal of Financial Economics, 69(3), 505–527. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(03)00121-1

Lins, K. V., Servaes, H., & Tamayo, A. (2017). Social capital, trust, and firm performance: The value of corporate social responsibility during the financial crisis. Journal of Finance, 72(4), 1785–1824. https://doi.org/10.1111/jofi.12505

Martin, G. P., Wiseman, R. M., & Gomez-Mejia, L. R. (2019). The interactive effect of monitoring and incentive alignment on agency costs. Journal of Management, 45(2), 701–727. https://doi.org/10.1177/0149206316678453

Martin, G. P., Campbell, J. T., & Gomez-Mejia, L. R. (2016). Family control, socioemotional wealth and earnings management in publicly traded firms. Journal of Business Ethics, 133(3), 453–469. http://www.jstor.org/stable/24703715

Martin, G. P., Gomez-Mejia, L. R., & Wiseman, R. M. (2013). Executive stock options as mixed gambles: Revisiting the behavioral agency model. Academy of Management Journal, 56(2), 451–472. https://doi.org/10.5465/amj.2010.0967

Park, S. H., Chung, S. H., & Rajagopalan, N. (2021). Be careful what you wish for: CEO and analyst firm performance attributions and CEO dismissal. Strategic Management Journal, 42(10), 1880–1908. https://doi.org/10.1002/smj.3312

Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1997). A survey of corporate governance. Journal of Finance, 52(2), 737–783. https://doi.org/10.2307/2329497

Sualihu, M. A., Yawson, A., & Yusoff, I. (2021). Do analysts' forecast properties deter suboptimal labor investment decisions? Evidence from regulation fair disclosure. Journal of Corporate Finance, 69, Article 101995. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101995

Wiersema, M. F., & Zhang, Y. (2011). CEO dismissal: The role of investment analysts. Strategic Management Journal, 32(11), 1161–1182. https://doi.org/10.1002/smj.932

Wiseman, R. M., & Gomez-Mejia, L. R. (1998). A behavioral agency model of managerial risk-taking. Academy of Management Review, 23(1), 133–153. https://doi.org/10.2307/259103

Zhang, X., Bartol, K. M., Smith, K. G., Pfarrer, M. D., & Khanin, D. M. (2008). CEOs on the edge: Earnings manipulation and stock-based incentive misalignment. Academy of Management Journal, 51(2), 241–258. https://doi.org/10.5465/AMJ.2008.31767230

Zhang, Y., & Gimeno, J. (2016). Earnings pressure and long-term corporate governance: Can long-term-oriented investors and managers reduce the quarterly earnings obsession? Organization Science, 27(2), 354–372. http://www.jstor.org/stable/24763307

Zhang, Y., & Gimeno, Y. (2010). Earnings pressure and competitive behavior: Evidence from the U.S. electricity industry. Academy of Management Journal, 53(4), 743–768. http://www.jstor.org/stable/20788790