ปัจจัยที่มีผลต่อการตัดสินใจเข้าสู่สาธารณชนของบริษัทในประเทศไทย

บทคัดย่อ

การวิจัยนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาปัจจัยที่มีผลต่อการตัดสินใจเข้าสู่สาธารณชนของบริษัทในประเทศไทย ตัวอย่างที่ใช้ในการศึกษามีจำนวน 1,210 บริษัท โดยใช้ข้อมูลระหว่างปี 2543-2548 การวิเคราะห์ข้อมูลใช้แบบจำลองโพรบิท ซึ่งได้นำตัวแปรกลุ่มธุรกิจเข้าไปรวมไว้ในแบบจำลองครั้งนี้ด้วย เนื่องจากกลุ่มธุรกิจมีความสำคัญในประเทศกำลังพัฒนา โดยเป็นเสมือนตลาดทุนภายในให้กับสมาชิกของกลุ่มธุรกิจในการโยกย้ายเงินทุนภายในกลุ่มให้กับสมาชิกที่ไม่สามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนภายนอกได้เพื่อลดปัญหา ความไม่สมมาตรของข้อมูลและความไม่สมบูรณ์ของตลาดทุน แต่อย่างไรก็ตาม กลุ่มธุรกิจอาจก่อให้เกิดความไม่มีประสิทธิภาพในการโยกย้ายทรัพยากรระหว่างสมาชิกในกลุ่ม และการลงทุนที่ไม่เหมาะสมในกลุ่มธุรกิจ รวมทั้งปัญหาตัวแทนระหว่างผู้ถือหุ้นรายใหญ่และผู้ถือหุ้นรายย่อยของบริษัทจดทะเบียนในกลุ่มธุรกิจ ผลการวิจัยพบว่าบริษัทที่เป็นสมาชิก กลุ่มธุรกิจจะเลือกเข้าสู่สาธารณชนมากกว่าบริษัทที่ไม่ได้เป็นสมาชิกของกลุ่มธุรกิจ ซึ่งอาจแสดงให้เห็นว่าบริษัทจะได้ประโยชน์จากการนำเงินที่ได้จากผู้ถือหุ้นรายอื่นมาจัดสรรให้กับสมาชิกภายในกลุ่ม นอกจากนี้ผลการวิจัยแสดงให้เห็นว่าบริษัทที่มีขนาดใหญ่มีปัญหา ความไม่สมมาตรของข้อมูลน้อยกว่าบริษัทที่มีขนาดเล็ก จึงทำให้มีความเป็นไปได้ที่จะเข้าสู่สาธารณชนมากกว่า อย่างไรก็ตามผู้วิจัยพบว่าปัจจัยด้านอายุ และความสามารถในการทำกำไรของบริษัท มีผลทำให้ความน่าจะเป็นที่บริษัทจะเข้าสู่สาธารณชนน้อยลง กล่าวคือ บริษัทที่มีอายุน้อยมีปัญหา Adverse selection ทำให้มีข้อจำกัดในการเข้าสู่แหล่งเงินทุนภายนอกอื่นๆ สำหรับบริษัทมีความสามารถในการทำกำไรสูงมีความเป็นไปได้ที่จะไม่เข้าสู่สาธารณชนสอดคล้องกับทฤษฎีลำดับขั้น เพราะบริษัทมีแหล่งเงินทุนภายในที่มาจากกำไรสะสมสูง การศึกษาครั้งนี้มีข้อเสนอแนะดังนี้ ประการแรกการที่บริษัทในกลุ่มธุรกิจมี ความเป็นไปได้ในการเข้าสู่สาธารณชนสูงเป็นประโยชน์ต่อการพัฒนาตลาดทุน แต่อย่างไรก็ตาม ตลาดทุนควรมีกลไกในการป้องกันปัญหาที่อาจเกิดขึ้นจากการที่บริษัทเอาเปรียบ ผู้ลงทุนรายย่อยในการถ่ายโอนทรัพยากรจากบริษัทจดทะเบียนไปยังบริษัทอื่นในกลุ่มธุรกิจ ประการที่สองตลาดทุนควรส่งเสริมให้บริษัทที่มีอายุมากเข้าสู่สาธารณชนมากขึ้นเนื่องจาก บริษัทที่ก่อตั้งมานานมักมีชื่อเสียงและความน่าเชื่อถือสูง อาจจะทำให้เป็นที่สนใจของนักลงทุนในตลาดทุนมากขึ้น ประการสุดท้าย สถาบันการเงินที่เกี่ยวข้องควรเปิดโอกาสในการเข้าถึงแหล่งเงินทุนภายนอกสำหรับบริษัทอายุน้อยให้มากขึ้นเพื่อสนับสนุนการเติบโตของบริษัท ซึ่งจะส่งผลดีต่อการพัฒนาเศรษฐกิจของประเทศต่อไป